（来源：一德期货）

核心结论　　化债+专项债，企业短期融资意愿有所改善。　　居民部门资产负债表收缩，稳地产、促消费是政策关键发力点。　　8月信贷表现延续偏弱。居民部门资产负债表收缩压力仍在，稳地产和促消费亟待政策加码。得益于化债工作的推进和专项债用于实物工作量的提升，企业短期融资意愿有所改善。叠加汇率升值，央行引导结汇，企业流动性明显改善，M1进一步回升。　　8月M2同比增速8.8%，持平前一个月；M1同比增速6%，较前一个月加快0.4个百分点；社融存量同比增长8.8%，较前一个月放缓0.2个百分点。M2-M1剪刀差由3.2%缩小至2.8%。　　8月新增社融和信贷季节性回落，但二者均低于历史同期水平。8月社会融资规模增量2.57万亿元，较去年同期下降0.46万亿元。8月新增人民币贷款0.59万亿元，较去年同期下降0.31万亿元。　　社融增量结构方面，新增信贷和直接融资均较去年同期下滑。由于今年政府债发行前置，8月政府债发行量较去年同期有所下降。在市场风偏回升情况下，企业债发行放缓而股票融资高于去年同期。表外融资同比增加998亿元，新增信贷同比减少3100亿元。8月稳增长政策信号频发叠加经贸摩擦缓和，制造业产需有所改善，但天气扰动下游需求释放从而制约制修复强度，制造业周期仍在筑底企稳阶段。　　新增人民币贷款结构方面，企业和居民贷款同比均减少。其中，8月居民贷款增加303亿元（较去年同期减少1597亿元），短期贷款增加105亿元（较去年同期减少611亿元），中长期贷款增加200亿元（较去年同期减少1000亿元）；8月企业贷款增加5931亿元（较去年同期减少2520亿元），短期贷款增加700亿元（较去年同期增加2600亿元），中长期贷款增加4700亿元（较去年同期减少200亿元），票据融资增加531亿元（较去年同期减少4920亿元）；非银行业金融机构贷款减少1130亿元（较去年同期增加225亿元）。　　8月内需修复的边际动力不强，信贷表现延续偏弱。居民部门资产负债表收缩压力仍在，稳地产和促消费亟待政策加码。得益于化债工作的推进和专项债用于实物工作量的提升，企业短期融资意愿有所改善。叠加汇率升值，央行引导结汇，企业流动性明显改善，M1进一步回升。　　数据来源：央行、万得、一德期货宏观战略部　　数据来源：央行、万得、一德期货宏观战略部　　数据来源：央行、万得、一德期货宏观战略部　　数据来源：央行、万得、一德期货宏观战略部　　数据来源：央行、万得、一德期货宏观战略部　　数据来源：央行、万得、一德期货宏观战略部　　数据来源：央行、万得、一德期货宏观战略部　　数据来源：央行、万得、一德期货宏观战略部　　数据来源：央行、万得、一德期货宏观战略部　　数据来源：央行、万得、一德期货宏观战略部　　数据来源：央行、万得、一德期货宏观战略部复核：李煜爽